旅游行業(yè):關(guān)注估值切換投資機會

2011年年報預覽。重點跟蹤19家旅游公司前三季度收入/歸屬于母公司凈利潤/扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤增長分別為27.78%/20.2%/26.32%; Ql/Q2/Q3歸屬于母公司凈利潤增速分別為3.4%/18.5%/28.7%,逐季提升,Q4在主業(yè)平穩(wěn)增長基礎(chǔ)上借助旅游地產(chǎn)等其他相關(guān)業(yè)務(wù)支持,預計利潤增速將進一步上升,可見中國旅游業(yè)處于景氣上升周期之中?；谖覀冾A測,旅游行業(yè)2011年利潤增速25.3%,其中主業(yè)利潤增速35.6%; 2012年,我們認為旅游行業(yè)在不確定的宏觀環(huán)境中將體現(xiàn)出一定的確定性,上市公司將維持盈利穩(wěn)健增長,我們測算的行業(yè)利潤增速將達到29.3%,其中主業(yè)利潤增速31.4%。

子行業(yè)數(shù)據(jù)關(guān)注。景區(qū):三季度延續(xù)上半年增長態(tài)勢,前三季度我國A級景區(qū)接待游客量超過40%,綜合收入超過20%,客流高增長集中在中西部地區(qū)。經(jīng)濟型酒店:4家上市公司前三季度營業(yè)收入共55.3億元,凈利潤率較上半年均有提升。餐飲:2011年1-10月實現(xiàn)餐飲收入1.67萬億元,同比名義增速為16.5%,剔除CPI后實際增速為10.3%。旅游演藝:近期出臺的《中共中央關(guān)于深化文化體制改革、推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮若干重大問題的決定》,預示著我國文化旅游業(yè)進入重要的戰(zhàn)略提升期。

　　風險提示。行業(yè)對自然災害、政治事件等敏感度強;個別公司治理有瑕疵。

行業(yè)估值及投資策略?？紤]到接下來的兩個季度為政策密集期,旅游行業(yè)是政策扶持重點,短期建議重點關(guān)注具有政策催化預期的個股,同時動態(tài)布局,享受估值切換帶來的上漲收益:目前旅游行業(yè)2011/12年估值33/26倍,行業(yè)2012年估值處于估值運行區(qū)間的底部(25-40倍),而旅游行業(yè)在向消費轉(zhuǎn)型的大背景下增長確定,具備長期投資價值,因此,我們認為接下來的兩個月旅游行業(yè)將會出現(xiàn)估值切換帶來的投資機會。個股選擇上,我們維持觀點:總體首選估值合理、存在事件預期的公司。具體擇股時遵循3條主線:1.長期價值顯著、值得持續(xù)關(guān)注的:三特索道、中青旅、錦江股份、中國國旅;2.具有政策催化預期個股:區(qū)域政策相關(guān)、基本面良好的旅游公司峨眉山A、ST張家界、麗江旅游等及受益文化產(chǎn)業(yè)振興政策的宋城股份;3.前期跌幅較大、基本面現(xiàn)拐點或有事件變化預期的公司:首旅股份、湘鄂情。

深圳天成投資集團一家綜合型控股集團有限公司，也擁有自己的旅游行業(yè)，在今后投資中會有更多的機會……