工程機(jī)械行業(yè)在蕭條后進(jìn)入穩(wěn)定增長
●０５年工程機(jī)械表觀消費(fèi)額為１，２４８億元，同比減少４．４％，說明宏觀調(diào)控后，國內(nèi)市場(chǎng)已對(duì)０２－０３年的超常增長進(jìn)行了深幅調(diào)整。
●目前政府的調(diào)控重點(diǎn)在于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的部分行業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)，根據(jù)０５年社會(huì)固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成，我們認(rèn)為通過降低這些行業(yè)的投資增速將能基本實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。
●從對(duì)工程機(jī)械需求具有先行指導(dǎo)意義的本年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額增速看，繼０４年底降至２４．４％后，０５年底回升至３２．４％，預(yù)示著０６年工程機(jī)械的外部市場(chǎng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。
●我們依然認(rèn)為工程機(jī)械的國內(nèi)需求在０５年已降至谷底，在固定資產(chǎn)投資增速維持較高水平的前提下，經(jīng)過對(duì)前期超常增長的部分消化，國內(nèi)需求將觸底回升?！ 裎覀冾A(yù)計(jì)０６年工程機(jī)械表觀消費(fèi)額增幅約為７％，假設(shè)出口增長２５％和進(jìn)口持平，行業(yè)收入將達(dá)到１，３２９億元，同比增長１２．４％。
穩(wěn)定增長期有望持續(xù)３年●隨著固定資產(chǎn)投資資金來源的多樣化，我們認(rèn)為政府越來越傾向于以市場(chǎng)手段來調(diào)控，以減少行政干預(yù)帶來的后遺癥。
●根據(jù)國金證券宏觀分析師府春江的預(yù)測(cè)，０６－０８年社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速將平滑下降，分別為２２％、２０％和１６％，仍將保持較高水平。
●０５年底社會(huì)施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額仍保持２９％的較高增速，達(dá)到１７．８億元水平，也預(yù)示著未來固定資產(chǎn)投資增速將保持較高水平。
●考慮到五年規(guī)劃的投資周期性及２００８年的奧運(yùn)會(huì)和２０１０年的世博會(huì)，我們判斷在“十一五”規(guī)劃的前３年，固定資產(chǎn)投資仍會(huì)保持較快增長，從而拉動(dòng)工程機(jī)械需求增長。
●隨著工程機(jī)械保有量的增長和機(jī)械作業(yè)效率的提高，我們估計(jì)總體需求將保持平穩(wěn)增長，而小型工程機(jī)械占總需求量比重將逐漸上升。
●由于行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，內(nèi)業(yè)企業(yè)分化加劇，我們維持對(duì)行業(yè)的“持有”投資建議。
選擇股票的策略關(guān)注現(xiàn)金流好的龍頭企業(yè)●在蕭條后的穩(wěn)定增長階段，我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)弱分化局勢(shì)將更趨明顯，現(xiàn)金流好的龍頭企業(yè)更有機(jī)會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張，而弱勢(shì)企業(yè)面臨的壓力將不斷增大，業(yè)內(nèi)購并現(xiàn)象將有所增加。
●我們看好的工程機(jī)械產(chǎn)品依次為裝載機(jī)、叉車、挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)。
●上市公司中重點(diǎn)關(guān)注桂柳工、安徽合力、中聯(lián)重科。
行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司簡析桂柳工：買入●裝載機(jī)行業(yè)因下游需求的多元化，相比挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械和起重機(jī)等其它工程機(jī)械，抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，而一旦整個(gè)工程機(jī)械市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，裝載機(jī)行業(yè)可能最先反應(yīng)。
●公司在裝載機(jī)行業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，毛利率高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手５－１０個(gè)百分點(diǎn)，在鋼價(jià)走軟和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無力價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的預(yù)期下，０６年公司裝載機(jī)產(chǎn)品的毛利率將走出低谷。
●公司的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)開展順利，市場(chǎng)空間廣闊，將成為新的利潤增長點(diǎn)。
●預(yù)計(jì)０５年公司ＥＰＳ為０．４３２元，同比減少１６．２６％；預(yù)計(jì)０６年和０７年ＥＰＳ分別為０．６２１元和０．７５１元，分別增長４３．７９％和２０．８８％。
來源：中國機(jī)械網(wǎng)
