機械行業(yè)歷史盈利、動態(tài)PE和股價走勢實證分析

工程機械:受益于過去十年國內固定資產投資的快速增長,工程機械行業(yè)是成長的周期性行業(yè),龍頭公司業(yè)績不斷地創(chuàng)新高。對于成長中的行業(yè),所謂的“高PE買低PE賣”法則是失效的。從歷史PE來看,工程機械代表公司三一、中聯(lián)和柳工PE底部都在10倍左右,而經驗合理PE在15倍左右。從歷史行情看,2003年、2007年、2009年和10年3季度,工程機械主要是業(yè)績+估值雙推動,因而對工程機械行業(yè)來說,預測業(yè)績的成長性非常重要。固定資產投資(包括預期)對于業(yè)績預測是一個非常重要的前瞻性指標,這與政府投資規(guī)劃密切相關。

集裝箱:集運市場是經濟全球化的產物,因而受全球經濟波動影響很大。中集集團是集裝箱制造行業(yè)的龍頭,從04年以來市場份額一直在50%左右。從歷史PE來看,公司在2005年下半年達到歷史低位只有5-6倍,而后在全球制造向中國轉移下公司的行業(yè)龍頭地位被市場承認,PE開始逐漸回升。從季報業(yè)績來看,公司歷史出現(xiàn)過上四次階段性高點,也出現(xiàn)過三次低點。結合股價走勢,虧損的單季或階段性業(yè)績低點均是買入股票的好時機,業(yè)績高點前一個季度是賣出股票的較好時機,因此判斷行業(yè)的高點、中點還是低點非常重要。航運市場和鋼材價格預期與行業(yè)景氣度相關。

船舶和港口機械:船舶行業(yè)周期與世界經濟周期密切相關,2004年開始,全球制造業(yè)向中國轉移、運距加長、運力短缺、人民幣升值等因素推高行業(yè)景氣,繁榮期從2003年開始,歷時六年。在本輪繁榮期,中國船舶和廣船國際市場份額不斷增加,加之集團資產注入,股價也在07年創(chuàng)下歷史最高,PE甚至達到30倍以上。但股價隨后在熊市和金融危機中行業(yè)景氣快速終結的雙重作用下遭遇滑鐵盧。對于處于蕭條期的船舶行業(yè),股價走勢難以出現(xiàn)獨立行情,而是隨著大盤波動而起伏,從09年3季度開始,中國船舶和廣船國際的PE底部都在15倍左右。從先行指標上看,全球經濟和貿易的增長仍是推動行業(yè)發(fā)展的根本動力,克拉克松新船價格指數(shù)和新船訂單量則是直接指標,量價齊升宣告行業(yè)景氣的到來。雖然船舶行業(yè)已調整了三年,但判斷新一輪周期的到來為時尚早。港口機械和船舶行業(yè)具有相似的景氣周期。

機床:行業(yè)以國有資本占主導,由于收購兼并和企業(yè)改制進展緩慢,行業(yè)整體盈利水平較差。從所選的上市公司沈機、昆機和秦川發(fā)展來看,幾家公司的業(yè)績沒有表現(xiàn)出一致的周期性,股價走勢也不是業(yè)績推動型的,行業(yè)內的并購重組和資產注入等預期對機床行業(yè)估值影響較大。