機(jī)械行業(yè)：自下而上挖掘價值投資機(jī)會

從目前市場流動性、經(jīng)濟(jì)景氣度、宏觀調(diào)控政策預(yù)期、三季度業(yè)績來看，機(jī)械行業(yè)缺少板塊性的機(jī)會，但提示自下而上關(guān)注超跌后的價值投資機(jī)會。

自下而上挖掘價值投資機(jī)會：三季度中國經(jīng)濟(jì)回落，貨幣政策放松跡象不明顯，高鐵建設(shè)放緩，全球債務(wù)危機(jī)+地方債危機(jī)一觸即發(fā)，全球股市哀魂遍野。

9月PMI環(huán)比回升，跟蹤的工程機(jī)械產(chǎn)品銷量也出現(xiàn)季節(jié)性回升，但企業(yè)資金壓力較大。大宗商品價格保持低位，人民幣升值，機(jī)械行業(yè)成本壓力不大。

四季度機(jī)械行業(yè)缺少板塊性的機(jī)會，關(guān)注政策預(yù)期變化，龍頭公司體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈上的強(qiáng)勢地位和議價能力，關(guān)注超跌后的價值投資機(jī)會。

論估值：目前A股市場在流動性與擴(kuò)容壓力下，估值難以提升，反彈催化劑可能來自于財政政策、貨幣政策、發(fā)行節(jié)奏、“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則變化。對于明年投資并不悲觀，2002-2007-2012年五年的政府規(guī)劃周期特征明顯。比較前兩次經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)，2004-2005年P(guān)E低點(diǎn)在8-10倍，2008年P(guān)E低點(diǎn)在12-15倍，經(jīng)歷了近一年的下跌，機(jī)械行業(yè)目前估值具有安全邊際！..工程機(jī)械9月國內(nèi)銷售將季節(jié)性回升，下半年出口有望好于上半年。由于去年三季度工程機(jī)械銷售基數(shù)較高，季報難超預(yù)期，不過從跟蹤的部分公司9月的銷售數(shù)據(jù)來看，有回升的跡象。從估值來看，接近歷史底部，估值反彈將主要取決于政策預(yù)期變化及對明年的投資預(yù)期，等待投資時機(jī)。

煤炭固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步回升，煤機(jī)行業(yè)平穩(wěn)增長。1-8月煤炭開采與洗選業(yè)完成固定資產(chǎn)投資同比增長22.60%，增速比1-7月提高0.6個百分點(diǎn)。煤機(jī)行業(yè)季節(jié)性特征不明顯，但通常四季度結(jié)算和交貨較多，目前上市公司訂單充足，今年業(yè)績有保障。具技術(shù)和資金優(yōu)勢的企業(yè)將獲得行業(yè)整合機(jī)會。

全球債務(wù)危機(jī)對機(jī)械行業(yè)的負(fù)面影響尚不明顯。8月CAT經(jīng)銷商指數(shù)同比增長34%，增速較上月降低1個百分點(diǎn)，連續(xù)四個月回落，其中EAME地區(qū)和拉美地區(qū)指數(shù)高位回落，亞太地區(qū)增速環(huán)比增加4個百分點(diǎn)。8月日本切削機(jī)床訂單金融繼續(xù)回落，同比增長15.3%，出口訂單環(huán)比下降20%。

8月鐵路投資同比大幅下滑，四季度投資仍難見反彈。今年以來高鐵項目新開工項目僅2月底張呼客運(yùn)專線，而同時現(xiàn)有項目投資也已放緩，鐵道部和地方政府在融資方面都受到影響，業(yè)績預(yù)測仍存在下調(diào)的可能。